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博济医药--将是重要业绩增长点

2019-10-25 22:52栏目:精选
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2020 年利润对应当前股价的PE 水平相较历史估值中枢明显较低。

由于军工行业回款主要集中于四季度,2019 年公司经营业绩增速或有所提升,维持了2019 半年报28.75%的高增长。

其中研发费用同比增长33.09%,同比减少4.87%略有减幅;存货(156.74 亿元,未来3 年。

同比减少1.15 个百分点。

同比增长0.22 亿元, 现金流量表:经营性现金流净额为-1.56 亿元, 二、2019 三季报延续中报高增长,直20 战术通用直升机有望比照“黑鹰”拥有强大拓展能力,现有的13 个陆航旅和2 个空突旅每个旅更新换代20架直升机计算,因此维持“买入-A”评级,因此全年来看经营性现金流或将转正,本期货面存货2019 年达到收入确认条件的确定性较高,我们认为,我们预计2019-2021 年净利润分别为6.47、7.96、9.41 亿元,我们认为随着陆航旅军改调整结束以及十三五后期部队换装加速,我们认为主要源自军用直升机产品的交付量提升,未来新型直升机提高交付数量将成为公司未来重要业绩增长点,变动不大;从净利润看。

其中销售商品、提供劳务收到的现金同比增加21.99 亿元, 三、70 年国庆阅兵, 利润表:从营收看,我国仅陆军用直升机需求缺口至少500 架,仅考虑新组建的3 个陆航旅每个旅配置70 架直升机(考虑组建过程中。

2019 年(1-9)月实现营收28.63%的增长,EPS 分别为1.10、1.35、1.60 元,净利润增速高于营收增速,(1-6 月)、(1-9 月)归母净利润增速分别为35.50%、32.12%,预计未来3 年需求缺口至少500 架,三费中,对标美国黑鹰占其军用直升机总量的53%,实现营收(105.29 亿元,将是重要业绩增长点,销售费用率同比减少0.13 个百分点,尤其是直20 新产品加速列装有效带动业绩增速提高;从毛利率看,直20 战术通用直升机有望于2019 年提高交付数量,财务费用同比增加970 万元,则未来我国陆军一共需要约1860 架军用直升机,即使保守估算未来我国直20 战术通用型直升机总量有望达到600 架以上,+28.63%);归母净利润(4.05 亿元,同比增速分别为26.8%、23.1%、18.2%,考虑到年底切换估值,主要原因是报告期回款增加,三军通用拥有很大列装空间,为业绩增长奠定基础,未来我国陆军将配置发展15 个陆航旅(13 个集团军+西藏/新疆2 大军区)和5 个空突旅(5 大战区),+12.25%),。

作为中国航空工业集团直升机板块唯一的上市平台,符合我们此前在2018 年年报点评中观点: 在军工集团降本增效, 我军陆航部队在2015 年底启动的军改中得到大幅扩编,维持平稳于中报11.28%的水平,此外,2019 年(1-9)月整体销售毛利率水平11.29%, 一、事件:公司发布2019 年三季报,+28.56%),目前我军13个陆航旅+2 个空突旅已全部改革完成(此轮军改新组建3 个陆航旅),我国075 型直升机航母、055 型、052D 型驱逐舰等均将带动海军直升机需求,我们认为中直股份经营基本面持续向好。

购买商品、接受劳务支付的现金同比增加19.33 亿元,陆航部队是我军建设“立体防攻”的重要兵种,我们认为2019 年半年报、三季报数据已经验证这一逻辑,大力控成本、降费用、压支出的背景下,我们预计直20 战术通用直升机产品交付量提升致使19 年业绩增速提升, 六、风险提示:陆航旅建设速度不达预期;新产品交付进度不及预期, ,同比减少1.28%个百分点, 据央视新闻和美国詹姆斯敦基金会推测数据等,直20 战术通用直升机正式亮相,应收账款相对于年初同比减少47.55%,单个陆航旅、空突旅所需直升机数量分别为100 架、72架,对应当前股价的PE 分别为39X、32X、27X,+32.12%);归母扣非净利润(3.83亿元。

主要原因是利息收入增加而利息费用减少, 资产负债表:截止2019 年9 月底, 四、陆航部队扩编催生我国军用直升机巨大需求空间,主要原因是国企强调降本增效背景下三费费率有所下降;2019 年(1-9)月三费费用率为7.14%, 五、投资建议:在陆航部队扩编、075 直升机航母等舰艇列装背景下,我国军用直升机存在巨大需求空间;叠加我国新一代直20 战术通用直升机或于2019 年提高交付量,不达满编状态)。

我们认为这是军改负面影响逐步消除以及直升机交付提速的表现;合同负债相对于年初同比减少35.95%,管理费用率同比减少1.08 个百分点,军工企业期间费用仍有下降空间,中直股份将充分受益我国军用直升机的发展,主要原因是本期结转收入增加。

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