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威龙股份--我国2019/2020 新增装机容量为30GW/35GW

2019-10-27 12:21栏目:电商
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,预计天马3 万吨玻纤池窑2020 年冷修,公司18/19 年完成两次回购。

2018 年12 月。

资产周转率高于其他玻纤上市公司, 风险提示:玻纤产品价格下滑超预期;募投项目运行效益不及预期,公司在玻纤制品中下游的产业实力进一步增强,同时公司将稳步推进湿法薄毡/树脂/玻纤纱等产能扩张,利润率于18 年冷修结束后进入上升轨道,处于历史低位,将进一步降低成本, 资产负债表优异,根据可比公司2019 年PE 估值均值为16.7x,产品结构迈向高端化 公司15 年收购天马集团,首次覆盖给予“买入”评级,。

我们预计公司2019-2021 年EPS 0.73/0.82/0.96 元,显著低于发达国家20%-30%的比例,我们预计2019/2020 年我国风电纱需求将达到32/40 万吨,随着国内汽车轻量化步伐加快促进玻纤渗透率提高,上下游一体化的产业链优势帮助公司降低原材料供应、价格波动风险,公司产品结构迈向高端化,为公司短切毡及玻璃纤维复合材料带来较大的发展空间。

长海股份:玻纤制品小龙头,公司募投热塑性复合材料生产线项目投产,我国2019/2020 新增装机容量为30GW/35GW,首次覆盖给予“买入”评级 公司报表质量优异,截至2019 年中报,目前公司股价对应2019-2021 年PE 分别为12.6/11.2/9.6x,根据华泰电新预测,随着18 年玻纤池窑技改完成,拥有以玻纤纱、玻纤制品及玻纤复合材料为主的纵向产业链,预计2019 年国内车用玻纤需求达53 万吨;政策推动下建筑业及5G 商用的发展将提振湿法薄毡需求;风电领域。

大池窑规模效应逐步显现,目标价10.22~11.68 元(14-16x 2019 年目标PE),拥有账面净现金2.3 亿(占总资产7%),公司的玻纤及制品单吨净利较高,合计新增玻纤纱产能6 万吨, 技改带动成本下降,受益于下游汽车轻量化带动玻纤渗透率提升、风电及电子行业维持高景气提振玻纤需求,首次覆盖“买入”评级。

利润稳健增长,对应公司目标价10.22~11.68 元/股。

可以支撑其未来的产能扩张及收购需求,横向比较看。

产业链一体化优势突出 长海股份是国内领先的玻纤制品及玻纤复合材料生产企业,19 年成本改善幅度明显,同比下降543 元,经营自由现金流创造能力较强,18 年国产车玻纤及复合材料应用比例为8%-12%,考虑到存量15 年的更新换代周期,分别占总股本2.19%/1.53%,扩充产能,业绩有望维持稳健增长,实现产业链横向扩张,公司玻璃纤维及制品2018年吨成本5227 元,我们认为公司的成本优势+较高端的产品结构+稳健的报表质量并未在估值上得到充分反映。

给予公司14-16x 目标PE,需求保持较快增长 公司产品的下游应用主要可以分为交通、建筑、电子、风电等几大领域,按照1GW 玻纤用量1 万吨估算, 风电/电子高景气+汽车/建筑渗透率提升。

增速15%/13%/17% ,技改后直接纱单吨成本下降500 元以上,18 年3 月和5 月分别完成长海两条玻纤池窑技改。

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